注入矿权资产，乌鸡顿变凤凰？

刘继顺

2008-08-08

时下，矿业公司借壳上市，平步青云套现；上市公司注入矿产，变身凤凰招摇。各得其所，蔚然成风。

2003年矿产品市场价格上涨以来，矿业暴富的神话铺天盖地，社会公众对矿权资产有着过多的期待。在此背景下，一些萎靡不振的上市公司，欲求矿权资产“伟哥”，助其雄起，亦在情理之中。

矿权资产是“伟哥”吗？是，又不是，这要看是什么样的矿权资产！这就引出了少有人关注的“矿权地价值与变现”问题。

一处矿权地价值几何，是一个极复杂的问题。业内人士亦难把握，不同的矿权评估师和评估机构，给出的结果差异甚大，足可印证。因此总是告诫大家：矿业是个高风险高回报的行业。

矿权评估有章可循，有法可依。但评估只能根据储量数据，储量大则价值高。

储量数据是基于钻孔和坑道数据的。由于钻孔和坑道只是一维的直线，而我们要计算储量的则是三维的矿体。无论勘探的网度如何，钻孔和坑道一维线取样则是有限的。矿体的形态与品位变化及矿体连接，都存在着不同程度的主观推测。矿床开采后，储量的变化是必然的。变大与变小都有可能，有些矿区变化之大令人大跌眼镜。当然储量级别越高，可信度越大。

其次是品位，品位越高，价值越大。

再有矿石的可选冶性，比矿石的品位还重要！如果是难采难选难冶的矿，生产不出合格的矿产品，或者吨矿生产成本高于吨矿价值，那就是石头一堆，专业上说就是“呆矿”。

还有就是市场和开发利用条件，对矿产品价格和开发成本的长期变化趋势的判断。

更让人捉磨不定的，则是矿权地找矿前景的评估！

这种评估出来的矿权地资产价值，实质上是潜在价值。

至于潜在价值，什么时间能变现，年变现多少，对不同类型的矿权地，结果大为不同。

正在生产的矿权地比较好把握，因为有生产成本与税后利润作参考，扩产并达产的速度也较快。这种矿权资产是不是“伟哥”，辨别起来比较容易，如果上市方不是刻意隐瞒的话。

若只是探矿权的话，问题就难办了。因为从办采矿证，矿山建设至投产再达产，需要较长的时间，一般需要3-5年（中国最大的铜矿-西藏玉龙铜矿，至今尚未投产），还要有相当大的投入资金，少则3-5亿元，多则10多亿元。

上市公司注入矿权资产，到底能不能升值，能不能由乌鸡变成真正的凤凰，需要多方面考虑。其中有真话与谎言，鲜花与毒草，馅饼与陷阱，不得不慎！所谓市盈率，实在是壁上饼，水中月，镜中花，当不得真的。

目前同股不同购买成本的制度设计（散户是以发行价购买的，而投资公司是以折扣价或以面值购买的），对散户本身是极大的不公平。若长期持有的话，年分红又能否高于银行利息呢？在股市上投资矿业，对散户实在是大大的不利，最好远离股市。如果仅是投机炒作，那另当别论。

因此，上市公司注入矿业时，不要轻信盲从。不仅要关注价值评估报告和储量数据，而且要关注品位，可选冶性，开发利用条件，市场变化趋势，变现时间等等。更重要的是，上市公司能不能够对投资者负责任，用好从股市融资来的每一分钱，能不能够忠诚于投资者。

目前有一种倾向，一听说有矿产注入，上市公司的股票就一定会升值，而且将若干年以后的潜在盈利一股脑算上，热炒。上市公司，新闻媒体，经济界大腕，风投机构（投机大腕）齐上阵，将散户们弄得云里雾里。这就造成一种假象：昨天的乌鸡变成了今天的凤凰，诱使散户进场，而投机者卷款离场，留下散户守空场，向隅而泣。

投资一个公司，必须要认真考虑公司管理层对投资者的忠诚度，要确定注入的矿权资产是优质资产，而不是注水猪肉。

投资者一定要相信：乌鸡变凤凰的事是有可能发生的。但一般地，乌鸡还是乌鸡，凤凰还是凤凰，乌鸡变凤凰的概率不大！

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